日前，陪友人到新疆看地，既領(lǐng)略了大自然的寬廣博大，又充分感受了所謂史上嚴厲的調(diào)控政策下開發(fā)商們的“蠢蠢欲動”。

　　據(jù)四月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：一季度固定資產(chǎn)投資同比增長25%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長34.1%。不難看出，盡管手段堪稱嚴，但開發(fā)商們一邊“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢”的應(yīng)對，一邊卻在竊竊歡喜調(diào)控所帶來的一次次抄底機會。

　　資本逐利的特性決定，當有機會出現(xiàn)時，資本就會不惜一切代價涌入。在“土地財政”的根本問題沒有解決前，對于有資金來源的開發(fā)商，調(diào)控不過是在提供又一次拿便宜土地的機會而已。一個周期兩三年，項目成熟，恰恰調(diào)控見尾。雖不至如此前般暴利，但相對于其他產(chǎn)業(yè)，利潤仍然可觀。畢竟需求是剛性的，而有違基本法理與市場規(guī)律的“限購限貸”也終不會成為長久之計。

　　5月18日，人民幣存款準備金率已經(jīng)調(diào)高至21% ，再高已經(jīng)可期。總不能將所有的貨幣都鎖進央行。但利率未見再提，陷于兩難間的央行實在有些犯愁。在周邊一片低息聲中，人民幣利率已然很高。以香港為例，港幣一年期貸款利率僅為1.51%~2%，而人民幣同期存款利率卻已達3.25%。有渠道和條件的投機者，往往可利用息差進行套息。即通過種種方式在香港借貸，再以各種形式流入境內(nèi)轉(zhuǎn)存，從而完成無風險套利。既享受了人民幣利率的高額利差，又可分享人民幣升值帶來的匯率差異。皆大歡喜、一舉兩得。這也是“香港樓市屢創(chuàng)新高及地下錢莊長盛不衰”的根本原因。

　　另外，難抑的通脹令市場對持續(xù)加息充滿了預(yù)期。其實環(huán)顧各個國家經(jīng)濟發(fā)展，通脹不可能抑制，利率也不可能長期維持過高。經(jīng)濟的向好必然導(dǎo)致大量的貨幣堆積，而投資需求的日漸減少必將迫使利率長期趨于下降。否則，在多行業(yè)產(chǎn)能過剩的宏觀背景下，銀行業(yè)壓力會非常大。

　　左是“嚴厲調(diào)控”，右是“持續(xù)上漲”；前是“量化寬松”、后是“反復(fù)收緊”。而上述問題折射到股市，預(yù)期混亂的直接反應(yīng)就是市場失去了方向。

　　缺乏投資回報的市場已經(jīng)成了一個變相吸金的無底深淵。A股的眾多問題尚未解決，創(chuàng)業(yè)板又狠勁席卷了一番。大小非的壓力未真正釋放，又非要急著搞出個國際板市場。理論上國際板一可讓中國股民分享外資企業(yè)成長收益；二可促進資本市場監(jiān)管與治理；三可加速人民幣的國際化進程。但現(xiàn)實中，估值混亂的資本市場恐怕又會令踴躍者們大失所望。缺乏基礎(chǔ)管理與誠信的股市已成了一次次令國人傷心欲絕的悲痛之地。

　　“王益”“肖時慶”案也讓我們看到了忒多發(fā)行過程的黑幕。只是不知道此等高手在管理層潛伏的還有多少？殺雞取卵、竭澤而漁，無疑是資本市場大的殺手。而經(jīng)濟發(fā)展過程存在的眾多問題則應(yīng)依賴良好和諧的市場環(huán)境才能有所解決。

　　2009年中還在大力“振興房地產(chǎn)市場”，僅隔年余就變成了“限購限貸”；明明已看出擁堵不堪，還要大力“振興汽車工業(yè)”。于是滿街污煙滾滾，滿地“寸步難行”。難道制定政策的管理者們連這點基本的預(yù)期及前瞻都沒有嗎？據(jù)日前招商銀行（600036）與貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2011中國私人財富報告》顯示，“近60%的富豪已經(jīng)完成投資移民或有相關(guān)考慮”。大量的資本與精英外流已經(jīng)告訴我們：我們的政策是到了反思的時候了!

　　作者為添惠華泰投資董事