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   導(dǎo)讀： 造紙板塊跑輸大盤:本周造紙板塊上漲2.38%，同期滬深300指數(shù)上漲2.41%，板塊跑輸大盤0.03個百分點(diǎn)。板塊自2011年末走弱，近期已跟隨大盤逐漸反彈，周期性特征明顯。

    雙膠紙略有反彈，漿價平穩(wěn)，廢紙繼續(xù)下跌:雖然近期各紙種廠商均提漲紙價，但實(shí)際執(zhí)行價格仍基本為漲價前價格，僅雙膠紙價格略有反彈。由于東莞建暉發(fā)生火災(zāi)，白板紙供應(yīng)受到一定影響，灰底白板紙上調(diào)300元/噸，貨源較為緊張。目前紙漿成交有下行趨勢，預(yù)計價格可能有所回落;廢紙需求受下游影響仍然較淡，建暉火災(zāi)對廢紙訂單量也造成一定影響。

    3月庫存期顯著下降，凈出口量回升:3月銅版紙、雙膠紙、箱板紙庫存期同比有較大幅度下降，一是由于需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，二是由于市場喊漲氣氛濃，經(jīng)銷商適量備貨，箱板紙庫存下降還受到前期價格下跌影響;2月紙種的凈出口量相同比均有較大幅度增長，尤其銅版紙，同比增長36%;原材料方面，紙漿、廢紙進(jìn)口量環(huán)比均有較大幅度增長。

    2011盈利探底，預(yù)計一季度仍無顯著改善:2012年一季度需求依然低迷，企業(yè)庫存壓力大，雖然產(chǎn)量已季節(jié)性回升，但紙價上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測算一季度收入同比增長9.97%，利潤總額基本持平，毛利率11.28%，利潤率4.12%。

    2012年產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大，維持行業(yè)“中性”評級:我們測算2012年行業(yè)總產(chǎn)能為11959萬噸，增長9.5%;需求量10584萬噸，增長6.9%，產(chǎn)能增速大于需求增速，行業(yè)景氣或進(jìn)一步惡化，維持行業(yè)“中性”評級。其中，產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對緩和。由于博匯紙業(yè)近期存在“債轉(zhuǎn)股”的催化因素，建議重點(diǎn)予以關(guān)注。（更多關(guān)于衛(wèi)生紙、衛(wèi)生紙批發(fā)、衛(wèi)生紙價格、衛(wèi)生紙代理等相關(guān)信息請登錄生活用紙網(wǎng)）

    風(fēng)險提示:1、原材料價格上漲;2、新產(chǎn)能密集投放。